Как оценить бизнес по аналогии. Пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов

мой ответ мог бы быть примерно таким:

Большинство инвестиционных фондов пытается войти в хороший бизнес (купить долю в компании) в пищевой отрасли по 4 × ЕBITDA, но по этой цене почти никто ничего не продает. Другими словами, такие сделки «срастаются» редко, обычно это происходит, когда продавец крайне нуждается в деньгах на развитие компании или в управленческой компетенции специалистов фонда. По 5 × ЕBITDA купить уже несколько легче, и такие сделки не редкость. В то же время, когда портфельный инвестор продает свою долю «стратегу», он может начать торговаться и с уровня 10 × ЕBITDA, но по этой цене никто не покупает — слишком дорого. Мне известны случаи сделок по 8 × ЕBITDA, и я считаю их крайне удачными для продавца. Таким образом, наиболее реалистичный диапазон все же около 6–7 × ЕBITDA...

Еще я встречала такое эвристическое правило: «Если вы купите акции по P/E = 20, то, скорее всего, заработаете 10%, по P/E = 15 — 15%, по P/E = 10 — 20%». К сожалению, не помню, кто это сказал, и не могу дать ссылку на источник, но уверена, что кто-то из тех, чей подход я разделяю. Конечно, не стоит воспринимать это правило как безоговорочное — исключения, как в ту, так и в другую сторону, разумеется, бывают, и в этом правиле важны слова «скорее всего».
Надеюсь, что тем моим читателям, которые сами инвестируют в акции, эти простые, не претендующие на научную точность, приемы, помогут быть более осмотрительными

Его внимание привлекла компания Yellow Freight, темпы роста которой составляли 12%, дивидендная доходность — 3,5%, а Р/Е было равно 6.
Концу 1990-х гг. эту стратегию стало трудно реализовывать. В начале 1999 г. долгосрочный рост прибыли компаний из списка S&P 500 составлял 8%, а дивидендная доходность — 1,1%, что дает совокупную доходность 9,1%. В то же время Р/Е индекса приближался к 27, т.е. наш показатель составлял всего 0,33. Это опять же свидетельствует о переоцененности рынка в целом [Neff 1999, p. 74]

Чуть более сложная формула (назовем ее «вторым критерием Линча» — Е.Ч.) позволяет не только сравнивать темпы роста и P/E, но и принимать во внимание дивиденды. Найдите долгосрочные темпы роста прибыли (допустим, у компании Х они составляют 12%) и добавьте дивидендную доходность (пусть у компании Х это 3%). Сложите их и разделите сумму на показатель P/E (у компании Х он, скажем, 10). Получаем: 12 плюс 3 делим на 10 — это 1,5. Если получившееся число меньше единицы, то это плохо, 1,5 — нормально, но на самом деле лучше искать акции, у которых этот показатель равен двум или больше. У компании с 15%-ным ростом, дивидендной доходностью 3%, торгующейся по P/E = 6, этот показатель равен аж 3 — роскошный вариант» [Линч 2008, с. 199].
Нефф применяет такие же подходы к анализу переоцененности и недооцененности акций. Он использует показатель «сумма темпов роста и дивидендной доходности, деленная на P/E», или т.е. по сути дела «второй критерий Линча». Чем второй критерий Линча выше, тем лучше. Нижняя граница толерантности для данного показателя у Неффа составляет 0,7, т.е. если он меньше, то инвестировать нельзя. Будучи управляющим фондом Windsor, для своих вложений Нефф методически выискивал акции, второй критерий Линча для которых был бы равен двум, но он уверяет, что найти акции, у которых этот показатель достигает 3, тоже реально

Линч использует такое правило, которое назовем «первым критерием Линча»: показатель P/E акции, которую можно покупать в портфель, не должен превышать ожидаемых темпов ее роста. Иными словами, если ожидаемый рост 10%, то за нее можно платить не более 10 годовых прибылей, если прибыль будет увеличиваться на 15% в год — то 15, а если на 20% — то акцию можно приобрести и по P/E, равному 20. Вот как разъясняет это правило сам Линч: «…если P/E меньше, чем темпы роста, то, возможно, вы нашли выгодный вариант. Например, компания, которая растет темпом 12% в год и имеет P/E = 6, — это очень привлекательное вложение. С другой стороны, компания с темпом роста 6%, котирующаяся по P/E = 12, — вложение непривлекательное, цена такой акции может упасть.
В общем, если значение P/E равно половине темпов роста, то это очень обнадеживает, а если в два раза превышает темп роста — то это очень плохой признак. <…>

Бенджамин Грэм, автор знаменитых книг «Анализ ценных бумаг» (Security Analysis) и «Разумный инвестор» (Intelligent Investor), говорил о том, что акции консервативного портфеля должны удовлетворять требованию умеренной цены. Умеренной он считал цену в том случае, если P/E компании, рассчитанный исходя из ее средней прибыли за последние три года, не превышал 15, а P/BV — 1,5 (либо как альтернатива произведение P/E на P/BV не превышало 22,5)

эвристика — это не полностью математически обоснованный или даже не совсем корректный, но практически полезный алгоритм

Эвристический алгоритм — это такой алгоритм решения задачи, который не имеет строгого обоснования, правильность которого для всех возможных случаев не доказана (напротив, может быть даже доказано, что он формально неверен), но про который известно, что он дает достаточно хорошее, приемлемое решение в большинстве случаев

Связано это может быть с более низкой себестоимостью продукции в развивающихся странах, вызванной относительной дешевизной рабочей силы и электроэнергии (о сырье речь не идет, практически все страны его импортируют из одних и тех же источников). Иными словами, речь идет о более высокой конкурентоспособности (в широком смысле) производителей стали из развивающихся стран. В то же время $1 EBITDA стоит гораздо дороже в смысле оценки бизнеса у компаний с развитых рынков. А вот это уже связано с нормой дисконта, которая выше для формирующихся рынков в силу более высоких страновых рисков

показатель Р/Е непригоден в тех случаях, когда отрасль переживает спад и многие компании имеют незначительную прибыль или убытки