Рыночные циклы. Как выявлять и использовать закономерности для успешного инвестирования
- Copyright owner
- Bookwire
- Original publication
- 2023
- Publication year
- 2023
- Publisher
- Alpina PRO
- Translator
- Андрей Гришин
Impressions
- b3174510243shared an impression4 years ago
Другая книга этого автора "О самом важном " намного полезнее и интереснее
- mobyshowshared an impression5 years ago
👍Worth reading🔮Hidden Depths💡Learnt A Lot🎯WorthwhileЦиклы, циклы, циклы в инвестициях: от них не спрятаться, не скрыться, но можно использовать то, что они существуют.
Для всех, кто не хочет поддаться эйфории тогда когда уже поздно, и унынию, когда как раз появляются шансы на успех. - Канат Абдраимовshared an impression4 years ago
👍Worth reading🔮Hidden Depths💡Learnt A Lot🎯Worthwhile🌴Beach Bag Book🚀Unputdownable
Quotes
- b9292701272has quoted12 hours agoОдно из ключевых слов, необходимых для того, чтобы понять, зачем нужно изучать циклы, — «тенденции».
Если бы на инвестирование влияли только стандартные и предсказуемые факторы — например, если бы макропрогнозирование работало, — можно было бы говорить о том, что «произойдет». Но хоть это и не так, не следует считать, что мы бессильны в размышлениях о будущем. Мы способны рассуждать о том, что может произойти или должно произойти и какова вероятность того, что это произойдет. Именно это я и называю «тенденциями».
В инвестиционном мире мы постоянно говорим о риске, но общепринятого мнения о том, что такое риск или как он должен влиять на поведение инвесторов, не существует. Одни думают, что риск — это вероятность потери денег, а другие (в том числе многие ученые-финансисты) считают, что риск — это волатильность котировок или доходности. Существует большое разнообразие других видов риска — слишком большое для того, чтобы их можно было здесь перечислить.
Я решительно склоняюсь к первому определению: на мой взгляд, риск — это прежде всего вероятность безвозвратной потери капитала. Но существует и такая вещь, как риск упущенной возможности: вероятность упустить потенциальные выгоды. Сложив их вместе, мы увидим, что риск — это возможность того, что все пойдет не так, как мы хотим.
Откуда берет начало явление «риска»?
Один из моих любимых инвестиционных философов, покойный Питер Бернстайн, в бюллетене, озаглавленном «Можно ли количественно измерить риск?» (Can We Measure Risk with a Number?) (июнь 2007 г.) писал:
«По сути, осознание риска равносильно признанию в том, что мы не знаем, что произойдет. <…> Каждый миг мы идем в неизвестность. Возможен целый ряд результатов, и мы не знаем, попадет ли [фактический результат] в этот диапазон. Мы часто даже не знаем границ этого диапазона».
Ниже вы найдете несколько идей (в сокращенной форме взятых из всестороннего анализа, изложенного в моей статье «Риск пересматривается снова» (Revisited Again) от июня 2015 г.), которые, как мне представляется, исходят непосредственно из отправной точки, предоставленной Бернстайном. Они могут помочь вам понять риск и справиться с ним - b9292701272has quoted12 hours agoЧто делают стратегические инвесторы? Они стремятся использовать в своих интересах расхождения между «ценой» и «стоимостью». Чтобы преуспеть в этом, они должны: а) точно оценить внутреннюю стоимость актива и ее вероятные изменения на протяжении длительного промежутка времени, и б) сопоставить текущую рыночную цену с внутренней стоимостью актива, историческими ценами актива, ценами других активов и «теоретически справедливыми» ценами активов вообще.
Затем они, руководствуясь этой информацией, комплектуют портфели. По большей части их непосредственная цель состоит в том, чтобы держать инвестиции, характеризующиеся наилучшими стоимостными предложениями — активы с самой большой потенциальной выгодой и/или лучшим отношением потенциальной выгоды к риску снижения. Можно возразить, что комплектование портфеля должно сводиться к выявлению активов с самой высокой стоимостью и с заниженной ценой. Это может быть верно и в общей, и в долгосрочной перспективе, но я думаю, что в процесс можно с пользой ввести и другой элемент: продуманное размещение портфеля с учетом событий на рынке, вероятных в ближайшие годы.
По моему мнению, наилучшим способом оптимизации расположения портфеля в данный момент времени является уравновешивание агрессивности и оборонительности. И я полагаю, что соотношение агрессивности/оборонительности следует время от времени исправлять в ответ на изменения инвестиционной среды и местоположения многих элементов в своих циклах.
Ключевое слово здесь — «настройка». Инвестированную сумму, распределение капитала по различным возможностям и рискованность принадлежащих вам активов следует точно распределить в континууме, простирающемся от агрессивности до оборонительности… Имея дело с низкой стоимостью, мы должны быть агрессивными; если же стоимость высока, нужно отступить. («И снова?» (Yet Again?) Сентябрь 2017 г.)
Именно настройке позиции портфеля и посвящена главным образом эта книгаКакво правят стратегическите инвеститори? Те се стремят да се възползват от несъответствията между "цена" и "стойност". За да успеят в това, те трябва а) точно да оценят присъщата стойност на актива и вероятните му промени за дълъг период от време и б) да съпоставят текущата пазарна цена с присъщата стойност на актива, историческите цени на актива, цените на други активи и "теоретично справедливите" цени на активите като цяло.
След това те, ръководени от тази информация, допълват портфейлите. В по — голямата си част тяхната непосредствена цел е да държат инвестиции, характеризиращи се с най-добрите предложения за стойност-активите с най-голяма потенциална полза и/или най-доброто съотношение на потенциалната полза към риска от намаляване. Може да се твърди, че попълването на портфейл трябва да се свежда до идентифициране на активи с най-висока стойност и с ниска цена. Това може да е вярно както в общ, така и в дългосрочен план, но мисля, че друг елемент може да бъде полезно въведен в процеса: обмислено разположение на портфейла, като се вземат предвид пазарните събития, вероятни през следващите години.
Според мен най-добрият начин за оптимизиране на местоположението на портфейла в даден момент е балансирането на агресивността и отбранителността. И предполагам, че съотношението агресивност / отбрана трябва да се коригира от време на време в отговор на промените в инвестиционната среда и местоположението на много елементи в техните цикли.
Ключовата дума тук е"персонализиране". Инвестираната сума, разпределението на капитала по различни възможности и рисковаността на активите, които притежавате, трябва да бъдат точно разпределени в континуум, простиращ се от агресивност до отбранителност... когато се занимаваме с ниска стойност, трябва да бъдем агресивни; ако стойността е висока, трябва да отстъпим. ("И отново?» (Yet Again?(Септември 2017 г.)
Именно настройката на позицията на портфейла е посветена главно на тази книга - b9292701272has quoted12 hours agoоэтому я считаю, что попытка предсказать, что несет макробудущее, вряд ли поможет инвесторам достигнуть повышенной инвестиционной доходности. Известно крайне мало примеров выдающихся результатов, полученных благодаря макропрогнозированию.
Уоррен Баффетт однажды назвал мне два собственных критерия для желательной информации: она должна быть важной и познаваемой. Хотя «всем известно», что в наши дни макрособытия играют доминирующую роль в формировании состояния рынков, «макроинвесторы», если брать подход в целом, показали отнюдь не впечатляющие результаты. Однако нельзя считать, будто макрообстановка не имеет значения; дело скорее в том, что работа с нею под силу очень немногим. Для подавляющего большинства она просто непознаваема (или познаваема недостаточно хорошо и недостаточно последовательно для того, чтобы стать опорой для опережения рынка).
Так что я отвергаю макропрогнозирование в качестве орудия, способного принести инвестиционный успех широкому большинству инвесторов, к которому причисляю и себя. Но что же в таком случае остается? Различных нюансов и деталей существует множество, но я полагаю, что полезнее всего будет сосредоточиться на главных областях:
попытках узнать больше других о том, что я называю «познаваемым»: о фундаментальных факторах отраслей, компаний и ценных бумаг;
соблюдении дисциплины в отношении соответствующей цены для оплаты причастности к этим фундаментальным факторам;
понимании существующей инвестиционной среды и принятии решений о стратегическом позиционировании в ней наших портфелей.
По первым двум темам написано уже очень много. Вместе они представляют из себя ключевые компоненты в «анализе рынка ценных бумаг» и «стратегическом инвестировании»: суждения по поводу того, как актив может повести себя в будущем — обычно с точки зрения доходности или движения ликвидности — и того, в какой степени эти перспективы влияют на сегодняшнюю стоимость актива.Ето защо вярвам, че опитът да се предскаже какво носи макро бъдещето е малко вероятно да помогне на инвеститорите да постигнат повишена възвръщаемост на инвестициите. Известни са изключително малко примери за изключителни резултати, получени чрез макропрогнозиране.
Уорън Бъфет веднъж ми даде два собствени критерия за желана информация: тя трябва да бъде важна и познаваема. Въпреки че" всички знаят", че в наши дни макро събитията играят доминираща роля при формирането на състоянието на пазарите," макроинвеститорите", ако вземем подхода като цяло, не показаха впечатляващи резултати. Не може обаче да се смята, че макрообстановката няма значение; Въпросът е по-скоро, че много малко хора могат да работят с нея. За огромното мнозинство тя е просто непознаваема (или познаваема не достатъчно добре и не достатъчно последователно, за да се превърне в стълб за изпреварване на пазара).
Затова отхвърлям макропрогнозирането като инструмент, способен да донесе инвестиционен успех на по-голямата част от инвеститорите, към които се причислявам. Но какво остава в този случай? Има много различни нюанси и детайли, но предполагам, че ще бъде най-полезно да се съсредоточим върху основните области:
се опитва да научи повече от другите за това, което аз наричам "познаваем": за фундаменталните фактори на индустриите, компаниите и ценните книжа;
дисциплина по отношение на съответната цена за заплащане на участието в тези основни фактори;
разбиране на съществуващата инвестиционна среда и вземане на решения за стратегическо позициониране на нашите портфейли в нея.
По първите две теми вече е написано много. Заедно те представляват ключови компоненти в" анализ на пазара на ценни книжа "и" стратегическо инвестиране": преценки за това как активът може да се държи в бъдеще — обикновено по отношение на доходността или движението на ликвидността — и до каква степен тези перспективи влияят върху днешната стойност на актива.
