Говард Маркс

Умение понять, что инвесторы думают о риске и как поступают с ним, является, пожалуй, одним из самых важных предметов, которыми необходимо овладеть. Коротко говоря, чрезмерная терпимость к риску способствует возникновению опасной ситуации, а колебания в сторону чрезмерного уклонения от риска угнетает рынки, создавая едва ли не лучшие возможности для покупки.

Колебание — или непостоянство — в отношениях к риску является и результатом некоторых циклов, и причиной или разгонным фактором других. И так будет всегда, поскольку в душах большинства людей, по-видимому, крепко пропечатан рост оптимизма и терпимости к риску, когда дела идут хорошо, и, напротив, тревожность и неприятие риска, когда положение ухудшается. Это означает, что они проявляют наибольшую готовность покупать, когда нужно быть как можно осторожнее, и старательно избегают покупок, когда следует быть как можно агрессивнее. Выдающиеся инвесторы сознают это и стремятся плыть против течения.

Инвестирование высокого класса достигается не путем покупки высококлассных активов, а тем, что покупки совершаются на благоприятных условиях, по низкой цене, при существенной потенциальной доходности и ограниченном риске. Эти условия в большей степени характерны для кредитных рынков, находящихся в менее эйфорической, более жесткой части своего цикла. Пожалуй, закрытая фаза кредитного цикла способствует доступности сделок куда сильнее, чем любой другой отдельно взятый фактор.